建筑材料行业:淡季不淡,环保或助力行业供给侧改革

本周水泥价格小幅下跌、玻璃价格小幅上涨,1月份行业进入淡季,从目前情况来看,水泥和玻璃价格小幅下跌,库存都处于偏低水平,“这个淡季不太淡”,预示着上半年基本面有支撑。

近期乃至今年需要关注的一个变量是环保因素,主要体现在几个方面,一是环保核查力度明显加大,尤其是大气环保核查力度明显加大,带来2017年供给边际收缩,比如说错峰生产,2014年企业自发约束,2015年由工信部、环保部正式出台政策,2016年继续由工信部、环保部出台,但政策落实力度加大;二是出台新的政策,2017年至少可预计的政策有阶梯电价、排污许可证(京津冀试点)、碳排放等政策,这些政策对小企业不利,无疑都会带来行业结构的调整,考虑到2016年底中央经济工作会议提出“用市场、法治的办法做好其他产能严重过剩行业去产能工作”,不排除行业后续会有强力政策出台。

从投资角度而言,目前房地产下行趋势已确定,建材行业整体预期或估值将处于受压制状态,对应股票上涨有天花板,从行业基本面来看,虽然我们认为2017年行业基本面大概率前高后低,但是下行幅度也有限(可参考2013-2014年周期,2014年虽然趋势下行,海螺水泥等主流公司业绩仍有正增长),对于行业内优质公司而言,股票下行风险也有限,在没有能影响中长线产能的政策出台前,我们仍然维持水泥行业“中性”观点;不过我们认为京津冀地区需求持续性、供给收缩确定性都最强,中线趋势向上,继续看好冀东水泥主动进攻机会。同时,我们判断国企改革将是2017年重要投资主线,我们重点关注有优质资产、管理层掌控力强的地方国企,看好山东药玻和亚泰集团。